大家好，我是长桥海豚君！
北京时间 2023 年 3 月 27 日香港市场盘后及美国市场盘前，华住集团（$华住集团-S.HK/$华住酒店.US）发布了 2022 年四季度财务业绩公告。
由于今年一份月华住已经公布过去年四季度的经营初步业绩公告，对于酒店数量以及入住率、ADR、RevPAR 等重要经营指标已经有过披露（详细点评可参考《华住：复苏加快，22Q4 经营数据点评》），基本上全年的收入情况已经可以大致推算出来。因此，本期财报的关注点在于 23 年的公司的经营计划。
核心要点如下：
1.强信心，指引超预期：
放眼看去，本期业绩公告中，最亮眼的地方就是业绩指引：
1）收入指引增速惊人：公司预计 2023 年一季度收入增长 61-65%，（不包含 DH 预计一季度收入增长 53-57%）。对于 2023 年全年，预计收入增速达到 42%-46%（不包含 DH 预计全年收入增长 46-50%）。
考虑到现在已经处于一季度的尾声，指引的可靠性非常强，基本上预示着一季度的收入将达到 44 亿元，已经是历史上单季度最高水平。而全年的预计 44% 的收入增速更是把年收入推到超过 200 亿元的位置。
过去半年，海豚君一直在跟踪行业及重点公司的 RevPAR 恢复水平，华住表现的也确实可圈可点。作为酒店行业龙头，尽管四季度国内的经营环境对整个酒店板块来说非常不友好，但是公司的表现得非常坚韧。
不仅在去年三季度小旺季来临紧紧抓住机会，四季度的表现也是在逐月改善（10 至 12 月分别超过 2019 年同期的 7 成、8 成和 9 成，行业普遍在 6 成左右），更是在今年春节期间就达到了 2019 年同期的 95%。
从最近的跟踪数据来看，华住 1-2 月份的 RevPAR 水平至少恢复到了 2019 年同期的 120%，二月份更是恢复到同期 140%。推算下来，华住三月份的恢复情况将更为强劲。而且未来逐步进入酒店业旺季，商务活动逐渐频繁，以及四季度的低基数，这样的修复情况至少可以维持到年底。
2）新开店规划中规中矩，但不影响大局：相比之下，对于今年的新开店数量的预期，公司显得比较保守，和往年激进的态度略微不同。
公司预计 2023 年全年，新开酒店 1400 间，并关闭酒店 600-650 间，也就是说净新增达到 750-800 家。这样的开店数量并不算特别高。即使是在 2022 年，净新增也有 713 家。
海豚君的理解是，区别于餐饮行业，过去两年酒店行业受益于 “供给侧” 出清，头部的市占率持续提升，也因此可以在客流恢复后迅速恢复到疫情前。在这样的逻辑下，头部公司可能短时间不会把步子迈得更大，而是把经营重点放在盈利能力的提升。
2.向好的底气来源于单店的经营在好转：
发布经营数据时海豚君就分析过，虽然完全放开极大利好酒店业的复苏，但是短时间由于感染率攀升以及同时叠加临近元旦假期与春节（今年的春节比较早），因此四季度的展业情况未必会立即看到改善。
不过华住的直营业务依旧体现出了比较好的韧性，单房收入和单店收入还是保持了比较好的增长趋势。相比之下，加盟店经营情况稍逊一些，但也可以维稳。综合起来，在门店增速放缓的环境下，给与了收入增长较好的保障。
海豚君观点：
整体上来看，公司去年四季度的经营情况还算可以，目前的待开店数量也能维持一段时间增量的支撑。虽然四季度的开店数量和历史上比较，不是特别出彩，但是积累的待开店数量比较多，对未来继续贡献业绩只是时间问题。
酒店作为疫情背景下，较为少有的市值可以逆势增长的行业。面对客流的大幅下滑，尽管营业额遭受了较大的折损，但是连锁化带来的生存率优势，给了头部品牌逆势扩张的机会。已经步入到 “量价提升” 上升通道的当下，包含华住在内的龙头公司，业绩持续向好的确定性非常强，目前更需要斟酌的仅是公司的估值。